债市观点集锦：多家机构观点由空转中性

债券市场情绪指数：利率加权情绪指数回升，多家机构观点由空转中性本周机构对利率债看法中性偏空，HA 利率市场情绪加权指数录得-0.065，较上周增加0.028；HA 利率市场情绪跟踪不加权指数录得0，较上周增加0.133；信用债主要关注票息资产“砸盘”；对转债态度中性偏多，HA 转债市场情绪跟踪指数录得0.073，较上周减少0.036。

    华安观点：债市主线仍然是相对确定的弱复苏和逐步降低的TFP11 月下旬以来，大行恢复资金融出、银行间流动性恢复正常，一度导致市场急跌的资金面因素基本消退，债市进入由政策面（防疫、地产）、技术面（赎回潮）驱动的超调阶段。资金利率以及相关性较高存单利率、短端信用债利率均已止跌企稳，而与政策面相关性较强的利率债继续上行。

    12 月流动性供给环比放量、同比基本持平，利率债净融资预计同比大幅降低，导致流动性净投放相对充裕，资金面的现实利好将与政策面的预期利空相对冲，预计债市将随着赎回压力释放逐步企稳。

    短期重点关注经济工作会议、特别国债续作、MLF 续作、月底财政支出力度等因素，中长期来看，债市主线仍然是相对确定的弱复苏和逐步降低的TFP，利率上行空间有限，10Y 国债2.9%以上是合理配置点位。

    市场观点：主流观点中性，认为 12 月在政策各方面依然面临较大的不确定性

    本周机构观点中性偏空居多。1 家偏多，7 家中性，2 家偏空。

    10%的机构持偏多态度，认为近期债市的调整更多是来自于市场悲观情绪的推动，从基本面的角度、从政策的思路来看，其实都难以孕育债市真正意 义上的“拐点”。70%的机构持中性态度，认为12 月在政策各方面依然面临较大的不确定性，债市依然可能面临一定冲击。20%的机构持偏空态度，认为中央经济工作会议落地前，稳增长预期对市场仍有冲击可能。

    华安观点：12 月土地市场再度大幅下行的可能性较低疫情防控及地产相关政策的优化调整，或使得房地产企业的融资困境得到一定缓解，预计后续地产景气度进一步大幅下行的可能性相对较低，考虑到12月为传统财政收支大月，此时政策的落地或将提升房企拿地意愿，但相关支持政策的着力点仍在于防范地产行业系统性风险，因此能否在短期内传导至土地市场，继而传导至地方财政仍有待验证。综合来看，考虑到下半年以来土地出让规模整体有所回暖，同时当前政策对需求侧以及房企的扶持力度较强，因此预计12 月土地市场再度大幅下行的可能性较低，全年财政收入降幅或进一步收窄。

    市场热词：票息资产“砸盘”

    #票息资产“砸盘”：票息资产“砸盘”：各类票息资产再现“砸盘”，除了理财负债端的负向循环之外，基金前置风险应对策略，加重了非金融信用债的抛压。短期内，增量资金匮乏、地产类政策对债市广义影响、各地优化疫情防控以及年关资金面的顾虑等，均对票息资产构成不利。

    可转债：市场观点中性偏多，关注光伏、锂电、新能源、养殖业本周机构整体持偏多和中性观点。2 家偏多，5 家中性。

    29%的机构持偏多态度,认为后市在流动性扰动因素缓解下，正股向上反弹将有望拉动转债上涨。71%的机构持中性态度，认为前从基本面情况来看依然相对较弱，但地产供给端和疫情防控优化政策频出，市场或在提前关注相关预期，未来主要关注后续需求端的政策以及疫情进展情况。

    风险提示

    流动性风险。