7月16日,内地芯片制造巨头中芯国际终于登陆科创板,成为科创板首家回归A股的境外已上市红筹企业。中芯国际A股当日以95元开盘,报收于82.92元,较发行价27.46元上涨202%,成交
7月16日,内地芯片制造巨头中芯国际终于登陆科创板,成为科创板首家回归A股的境外已上市红筹企业。中芯国际A股当日以95元开盘,报收于82.92元,较发行价27.46元上涨202%,成交额479.7亿元。
据证券时报·e公司记者观察,目前业内对于公司市值如何估算,出现了几种声音:若以A股价股价计算总市值,中芯国际目前总市值突破6000亿元;但以港股收盘价28.75港元计算,公司总市值约为2128亿港元……
上市首日,如何计算公司总市值,业内出现了些许分歧。例如,上述机构以A股股价乘以了总股本来计算中芯国际总市值。同时,随着当日中芯国际下跌25.23%,AH股溢价进一步扩大,一些行情软件也分别对公司AH股分别显示出了约6000亿和2128亿港元两种市值,这令投资者一时间有些茫然。
1. 总市值应该怎么算?
我们的观点:我们认为按照总股本乘以市场价的方式计算总市值6000亿是比较合理的。
首先,股权反映总股份占比代表的权益,应该用总股本方法。
每股盈利=公司每年的总盈利/公司总股本
这里运用总市值是对应公司目前的总的所有者权益。所有者权益,是指企业资产扣除负债后,由所有者享有的剩余权益。公司的所有者权益又称为股东权益。所有者权益是所有者对企业资产的剩余索取权,它是企业的资产扣除债权人权益后应由所有者享有的部分,既可反映所有者投入资本的保值增值情况,又体现了保护债权人权益的理念。
其次,同一资产在不同市场的不同定价是投资者认知与行为的结果。
我们看到中芯国际在港股长期定价比较低,我们先看下这里的几个原因。
一方面,港股机构投资经常刻舟求剑,过度倚重财务定量分析,完全忽视公司定性分析。
国内投资人一谈论港股动辄就以机构投资为其专业性标榜。实际上,港股的投资定价存在很多偏颇。港股的机构投资者往往都以财务量化定价,忽略公司所处赛道护城河与壁垒等定性价值,导致大量A股优质公司在港股被低估。中芯国际就是其中之一。
另一方面,港股机构投资者是全球资产配置,他们都是低风险偏好的资金。不求有功但求无过的心态下,他们往往选择比较确定的消费与周期股,对于中国的科技股他们往往敬而远之。毕竟中国的科技公司确实要比欧美差一点,全球资产配置科技股配置重点在欧美科技公司。
我们看到中芯国际在A股定价比较高,我们再看下这里的几个原因。
1. 中芯国际是国内优质的无可替代的芯片制造企业龙头,属于优质资产。
2. 中美科技战更加凸显了这类资产的溢价。
3. 中芯国际长期来看只要有长期资金投入、全球人才招揽与踏实优秀的梁孟松团队必将带领中芯国际走出中国芯片制造独立自主的阳光大道。
梁孟松介绍:梁孟松是半导体元老级传奇,他是加州大学伯克利分校电机博士,毕业后在AMD工作,1992年进入台积电,带领台积电确立台积电在半导体业界的行业老大地位。梁孟松2011年被三星挖走,三星在半导体领域迅速崛起,引发台积电重大危机。台积电动用台湾商界、政界、法界合力,逼迫梁孟松不得在2015年9月之前回到三星。2017年梁孟松加盟中芯国际,在300天内,攻克了14nm工艺技术,良品率提升到95%。中芯国际先进制程已量产14nm 麒麟 710A 处理器,随着下一代 N+1 / N+2 FinFET 工艺顺利推进,未来将是唯一能够承接国内先进制程工艺需求的代工厂,发展空间可期。
最后,港股与A股,同股同权不互通。
有些人观点认为:港股与A股,同股同权不互通,用A股价格算总市值,并不比用H股价格算总市值更合理。他建议先分开再合并计算,即以A股股价乘以A股所发行股份算出A股市值,H股也计算出相应市值,再进行相加即可,实际合计总市值约为人民币2812.53亿元。
我们认为这种计算方法无法反映A股被高估的特征。
这种计算方法显然通过港股对中芯国际的低估值拉低了A股对中芯国际的高估。这种计算方法显然是不太正确的。
我们找出了中芯国际AH股估值差异的原因,但是并不能通过这样的计算来掩盖A股对中芯国际的高估值。
综合国际同行业公司市场一般会给与同类公司3-5倍PB的估值。
参考资料:
中国财经新闻网
Angel
张倩
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